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淘优配APP下载 “A+H”下的东鹏，能否走出特饮依赖？

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　　来源：豹速科技财经

　　随着竞争日趋激烈，东鹏饮料的“A+H”双平台战略能否帮助其突破增长瓶颈，实现真正的多元化转型，仍需市场检验。

　　撰稿氢小妹，全文4200字，欢迎点击文首订阅豹速科技财经。

　　10月9日，东鹏饮料再次向港交所主板递交上市申请，重启港股IPO进程。这距离其今年4月首次递表仅过去半年，而该公司早在2021年就已成功登陆A股，成为国内“功能饮料第一股”。此次赴港IPO，东鹏饮料计划将募集资金用于生产基地建设、渠道网络拓展、品牌升级以及国际化战略布局，标志着公司发展进入新阶段。从最新招股书来看，东鹏饮料近三年业绩增长迅猛，收入年复合增长率达36.5%，净利润增速更高达52%。2025年上半年，其收入与净利润同比增幅分别达36.4%和37.2%，展现出强劲的短期动能。不过，在这份亮眼的成绩单背后，东鹏饮料长期面临的“单腿走路”困局依然未解。作为中国功能饮料市场的销量冠军，东鹏饮料如何平衡短期增长与长期风险，成为投资者关注的核心议题。

　　业绩高增长与市场地位：功能饮料龙头的辉煌与野心

　　东鹏饮料近年来的业绩增长堪称行业典范。数据显示，2022年至2024年，东鹏饮料的营收从85.0亿元大幅攀升至158.3亿元，净利润由14.4亿元增至33.26亿元。这种增长态势在2025年上半年依然保持，营收和净利润同比增长均超过36%。更深入地分析可以发现，东鹏饮料的增长质量也值得称道。该公司毛利率呈现逐年稳步上升的趋势，从2022年的41.6%提升至2025年上半年的44.4%。这一数据表明，东鹏饮料在规模扩张的同时，盈利能力也在持续优化。毛利率的提升主要源于生产规模的扩大带来的规模经济效应、产品结构优化以及成本控制能力的增强。与此同时，公司净利率也从2022年的16.9%提升至2024年的21.0%，显示出经营效率的持续改善。东鹏饮料的市场地位同样令人瞩目。根据弗若斯特沙利文报告，按销量计，东鹏饮料在中国功能饮料市场自2021年起连续4年排名第一，市场份额从2021年的15.0%增长到2024年的26.3%。尤其值得关注的是，尼尔森数据显示，2024年东鹏特饮在国内能量饮料市场的销售量占比高达47.9%，意味着几乎占据了半壁江山。从行业前景看，中国功能饮料市场增长迅速，2019-2024年行业复合增长率达8.3%，远高于软饮整体增速。有行业分析认为，在消费升级和需求持续的大背景下，功能饮料市场未来仍有望保持稳健增长。东鹏饮料所处的赛道依然具备较大的成长空间，这为其未来业绩增长提供了行业红利。

　　隐忧凸显：产品单一化与渠道依赖风险

　　辉煌数据的背后，东鹏饮料的隐忧同样明显。最核心的问题在于产品结构的单一性。招股书显示，能量饮料在过去三年中贡献总收入均超过80%，虽然占比从2022年的96.6%下降至2024年的84%，但“一条腿走路”的局面仍未改变。这种高度依赖单一产品的业务结构，使得东鹏饮料在面对市场变化时显得尤为脆弱。功能饮料行业本身已经进入了红海竞争阶段，东鹏饮料不仅要面对红牛、乐虎等老牌对手，还需应对新势力品牌与跨界巨头的挑战。此外，随着消费者健康意识的提升，能量饮料中咖啡因、糖分等成分可能引发的健康担忧，也为行业发展带来了不确定性。监管部门对饮料配方的要求可能趋严，这些因素都可能对以东鹏特饮为核心产品的公司造成冲击。渠道结构的变化也是东鹏饮料面临的重要挑战。东鹏饮料目前已建立起覆盖全国超420万家终端网点的销售体系，但这种强大的经销网络同样带来潜在风险。2024年，东鹏饮料的销售费用大幅增加，较上年同期增长37.09%。公司解释称主要原因包括职工薪酬支出增加24.77%，广告宣传费支出上涨54.45%，以及渠道推广费支出增长54.03%。这些数据反映出，随着销售规模扩大，公司的经营管理成本也在快速攀升。特别是渠道推广费的大幅增加，主要源于公司为推进全国化战略而增加的冰柜投入。这种高投入虽然短期内能够带动销售增长，但长期可持续性存疑。经销商模式占据销售主导地位，虽然帮助东鹏饮料实现了全国化渗透，但也导致渠道结构转型困难。尽管东鹏饮料积极开拓线上与新兴渠道，但传统线下渠道仍贡献绝大部分收入。这种渠道结构在数字化时代显得相对传统，可能影响公司对终端市场的敏感度和响应速度。若部分经销商出现合作波动或管理不善，可能影响区域销售稳定性。此外，庞大的经销商网络也增加了公司对渠道的控制难度，可能影响价格体系和品牌形象的一致性。原材料成本波动是另一个不可忽视的风险点。虽然东鹏饮料的毛利率保持稳步上升，但饮料行业主要原材料如白糖、包装材料等价格波动较大，这些因素的任何不利变化都可能对公司的盈利能力产生重大影响。招股书显示，公司已采取期货套期保值等策略应对原材料价格波动，但完全规避风险并不现实。

　　多元化尝试：寻找第二增长曲线的艰难征程

　　面对产品单一化的风险，东鹏饮料早已开始多元化布局。公司近年来积极拓展产品矩阵，试图通过电解质饮料、茶饮料等多元化产品打开市场。其中电解质饮料品牌“补水啦”表现尤为亮眼，目前已经成为十亿级单品，成为多元化战略中较为成功的尝试。2024年，“补水啦”系列产品实现销售收入显著增长，显示出良好的市场接受度。此外，东鹏饮料还推出了乌龙上茶、油柑汁等新产品，试图抓住健康饮品的消费趋势。公司还积极布局细分市场，针对不同消费场景和消费群体推出定制化产品。例如，针对运动人群推出的专业运动饮料，以及针对年轻消费群体的创新口味产品等。这些举措显示出公司对市场趋势的敏锐把握和产品创新能力。然而，新产品的整体营收贡献仍远低于能量饮料。多元化战略成效尚待市场检验，东鹏饮料需要更多时间和资源来培育新的增长点。从行业经验来看，饮料品牌成功实现多元化并非易事。娃哈哈从矿泉水到营养快线的多元化探索，康师傅从方便面到饮品的业务拓展，都经历了漫长而艰难的过程。东鹏饮料的多元化战略面临多重挑战。一方面，作为功能饮料领域的强者，其品牌形象在消费者心中已经形成固定认知。消费者对东鹏的品牌联想首先是与能量饮料相关，这种认知优势在功能饮料市场是竞争力，但在拓展其他品类时可能成为障碍。消费者可能难以将东鹏品牌与茶饮料、果汁等其他品类直接关联，需要大量的市场教育和品牌重塑工作。另一方面，饮料行业各个细分领域竞争都已十分激烈。电解质饮料市场有佳得乐、宝矿力等专业品牌占据主导地位；茶饮料市场则有三得利、伊藤园等国际品牌以及康师傅、统一等国内巨头的激烈竞争；果汁市场更是竞争红海。东鹏饮料需要投入大量资源进行产品研发、品牌重塑和渠道建设，才能在这些市场分得一杯羹。东鹏饮料在招股书中表示，赴港上市是为“进一步提高公司的资本实力和综合竞争力，提升公司国际化品牌形象，满足公司国际业务发展需要，深入推进公司全球化战略”。这一表述暗示，国际化可能成为其多元化战略的重要组成部分。东南亚市场可能是东鹏饮料国际化的第一站，该地区与中国消费习惯相近，且华人群体庞大，为东鹏饮料的国际化尝试提供了较为便利的条件。然而，国际市场的游戏规则与国内有显著差异。东鹏饮料将面临更加复杂的市场竞争环境、不同的消费习惯、更高的运营成本以及陌生的法律法规环境。如何在国际化过程中找到适合的切入点，是公司需要慎重考虑的问题。同时，国际化战略需要大量的前期投入，可能对短期盈利能力产生压力。

　　“A+H”双平台战略：东鹏饮料的机遇与挑战

　　东鹏饮料寻求港交所上市，打造“A+H”双平台融资通道，这一战略背后既有短期考量，也有长期布局。从短期看，赴港IPO可以为东鹏饮料提供新的融资渠道，支持其全国化、多元化和国际化战略的实施。招股书显示，募集资金将用于生产基地建设、渠道拓展、品牌推广以及补充流动资金等方面，这些都是公司实现战略目标的关键投入。从长期看，香港作为国际金融中心，可以为东鹏饮料提供更加国际化的平台。香港上市有助于提升公司治理水平和国际知名度，为全球化战略奠定基础。同时，“A+H”双平台架构可以为企业提供更灵活的融资渠道和资本运作空间，有利于公司长远发展。此外，香港市场对消费品公司有更成熟的估值体系，可能帮助东鹏饮料获得更合理的市场估值。然而，香港资本市场与A股市场在投资者结构、估值逻辑和投资偏好等方面存在差异。东鹏饮料需要适应这种差异，并向国际投资者证明自己的投资价值。与A股市场相比，香港市场机构投资者占比更高，投资决策更注重基本面和长期价值，对公司的治理结构、信息披露要求也更为严格。对于香港市场的投资者而言，他们可能会更加关注东鹏饮料的长期增长潜力和风险管理能力。产品单一化问题、渠道依赖风险以及行业竞争态势都可能成为投资者关注的焦点。东鹏饮料需要向市场证明，它不仅仅是一个功能饮料公司，而是一个能够持续成长、适应市场变化的综合性饮料集团。这需要公司在新品研发、渠道变革和国际化拓展方面拿出实实在在的成绩。具体而言，东鹏饮料需要展示其多元化战略的进展，证明“补水啦”等新产品的成功不是孤例，而是可复制的模式。同时，公司需要展示其数字化渠道建设成果，证明其能够适应新零售时代的变化。在国际化方面，公司需要制定清晰的路线图，并展示对目标市场的深刻理解。同时，东鹏饮料还需要平衡A股和H股投资者的关系，确保两地市场的协调发展。这需要公司具备更高的透明度和沟通能力，以及更加规范的公司治理结构。两地市场的信息披露需要保持同步和一致，投资者关系管理需要更加精细化和专业化。从行业视角来看，东鹏饮料的港股上市尝试也反映了国内饮料企业的发展趋势。随着国内市场竞争加剧和增长放缓，走向国际资本市场、寻求全球化发展已成为行业头部企业的共同选择。东鹏饮料的港股上市进程，将为其他饮料企业提供重要参考。

　　结语

　　对于东鹏饮料而言，港股上市不是终点，而是新征程的起点。香港资本市场更严格的监管要求和更国际化的投资者结构，将倒逼东鹏饮料在公司治理、透明度和战略清晰度上进一步提升。随着国内饮料市场竞争日趋激烈，东鹏饮料的“A+H”双平台战略能否帮助其突破增长瓶颈，实现真正的多元化转型，仍需市场检验。东鹏饮料的征程映照着中国消费品牌升级的轨迹——从依靠大单品打天下，到构建多元产品矩阵；从深耕本土市场，到逐鹿全球舞台。其最终能否真正从“中国的东鹏”成长为“世界的东鹏”，既要看公司战略执行的坚定性，也要看对市场变化的适应能力。